受能源價格下行、鮮菜等食品價格走低等因素影響，5月居民消費價格指數(shù)（CPI）同比連續(xù)4個月為負。

國家統(tǒng)計局6月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份CPI環(huán)比下降0.2%，同比下降0.1%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.4%，降幅與上月相同，同比下降3.3%，降幅比4月擴大0.6個百分點。

國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟表示，5月份扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比4月擴大0.1個百分點。我國以更大力度和更精準措施提振消費，新質(zhì)生產(chǎn)力成長壯大，部分領域供需關(guān)系有所改善，價格呈現(xiàn)積極變化。

關(guān)于下階段物價走勢，東方金誠首席宏觀分析師王青對第一財經(jīng)分析，綜合上年同期基數(shù)變化，以及當前各類消費品以及能源和工業(yè)品價格走勢，預計6月CPI同比將在0左右，PPI環(huán)比跌幅將小幅收斂，同比降幅則將繼續(xù)處在-3.3%左右。在物價水平持續(xù)偏低背景下，下半年推動物價水平合理回升會成為宏觀政策的一個重要目標，這也將為財政加力促消費擴投資及央行進一步降息打開空間。

食品和原油價格持續(xù)偏弱

CPI同比略有下降，降幅與4月相同。其中，能源價格同比下降6.1%，降幅比4月擴大1.3個百分點，影響CPI同比下降約0.47個百分點，是CPI同比下降的主要因素。

5月CPI同比中，食品價格下降0.4%，降幅比4月擴大0.2個百分點。其中，豬肉價格上漲3.1%，漲幅較4月回落1.9個百分點；鮮菜價格同比下降8.3%，降幅比4月擴大3.3個百分點；非食品價格持平。

非食品中，服務價格同比上漲0.5%，漲幅比4月擴大0.2個百分點。交通工具租賃費、飛機票和旅游價格均由降轉(zhuǎn)漲，分別上漲3.6%、1.2%和0.9%。

機構(gòu)分析，受季節(jié)性因素影響，5月蔬菜價格走低，加之上年同期基數(shù)偏高，當月蔬菜價格同比降幅有所擴大。此外，5月雞蛋價格同比降幅也在擴大，共同推動5月食品CPI同比降幅擴大，這也在一定程度上拖累了CPI。

王青分析，5月CPI同比-0.1%，略高于市場預期。主要原因是當月工業(yè)消費價格和服務價格同比漲幅擴大，抵消了國際原油價格下跌向國內(nèi)能源價格傳導以及食品價格同比降幅擴大的影響，帶動整體CPI同比保持穩(wěn)定。

當前以舊換新政策正在擴圍加力，繼續(xù)對覆蓋范圍內(nèi)的汽車、家電和電子產(chǎn)品價格形成一定支撐，5月扣除能源的工業(yè)消費品價格同比上漲0.6%，漲幅比4月擴大0.2個百分點，其中燃油小汽車和新能源小汽車價格同比分別下降4.2%和2.8%，降幅均比4月有所收窄。但受消費不振影響，當前工業(yè)消費品價格整體仍然較為低迷。

核心CPI持續(xù)改善。王青分析，5月CPI同比連續(xù)4個月負增長，剔除波動較大的食品和能源價格、更能反映基本物價水平的核心CPI同比持續(xù)處于1.0%以下的低位，表明當前國內(nèi)物價水平穩(wěn)中偏弱，其中消費需求不足是主要原因。這為下半年貨幣、財政政策持續(xù)加力促消費擴投資，有力對沖外部波動提供了充分的政策空間。

浙商證券首席經(jīng)濟學家李超表示，居民部門的消費需求仍處于修復的關(guān)鍵節(jié)點，隨著增量逆周期政策發(fā)力和消費需求的漸次改善，并考慮經(jīng)濟運行離潛在增速尚有一段距離，在產(chǎn)出缺口逐步彌合的過程中，CPI正處于溫和回升的過程中。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬也認為，CPI將呈現(xiàn)低位溫和回升態(tài)勢。其中在核心通脹方面，一系列增量政策與存量政策協(xié)同顯效，推動供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，會對相關(guān)行業(yè)價格起到支撐作用，暑期出行需求增加亦將帶動服務價格上漲。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉日前在國新辦發(fā)布會上表示，核心CPI總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢，反映出宏觀政策效果顯現(xiàn)，國內(nèi)需求擴大對價格拉動作用增強。

付凌暉強調(diào)，當前物價總體上還處在低位運行，這會加大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力，影響居民就業(yè)增收。推動價格保持在合理區(qū)間很重要。下階段要繼續(xù)發(fā)揮宏觀政策組合效應，進一步擴大國內(nèi)需求，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，改善經(jīng)濟循環(huán)，持續(xù)規(guī)范市場秩序，促進價格合理回升。

部分領域價格邊際向好

PPI方面，國際輸入性因素和國內(nèi)需求疲軟導致價格下行，疊加2024年同期基數(shù)走高，5月同比降幅擴大至3.3%。當月生產(chǎn)資料價格同比降幅擴大0.9個百分點至4.0%，生活資料價格同比降幅收窄0.2個百分點至1.4%，分別影響PPI下降約2.98個、0.36個百分點。

5月PPI環(huán)比下降0.4%，降幅與前兩個月持平。當月生產(chǎn)資料價格降幅擴大0.1個百分點至0.6%，提振消費相關(guān)政策持續(xù)顯效，部分消費品需求釋放帶動相關(guān)行業(yè)價格回升，生活資料價格環(huán)比由下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。

影響PPI環(huán)比下降的主要原因，董莉娟分析，一是國際輸入性因素影響國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格下降。國際原油價格下行影響國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價格下降，石油和天然氣開采業(yè)價格下降5.6%，精煉石油產(chǎn)品制造價格下降3.5%，化學原料和化學制品制造業(yè)價格下降1.2%，上述3個行業(yè)合計影響PPI環(huán)比下降約0.23個百分點，超過總降幅的五成。

二是國內(nèi)部分能源和原材料價格階段性下行。煤炭需求處于淡季，電廠、港口存煤充足，加之新能源發(fā)電成本低、替代作用強，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降3.0%，煤炭加工價格下降1.1%。南方地區(qū)高溫雨水天氣增多，影響部分房地產(chǎn)、基建項目施工，加之鋼材、水泥等建材生產(chǎn)供給充足，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)價格均下降1.0%，上述行業(yè)合計影響PPI環(huán)比下降約0.18個百分點。

疊加上年同期對比基數(shù)走高等因素影響，PPI同比降幅比4月擴大0.6個百分點。但從邊際變化看，宏觀政策加力實施，部分行業(yè)供需關(guān)系有所改善，一些領域價格呈向好態(tài)勢。

提振消費相關(guān)政策持續(xù)顯效，部分消費品需求釋放帶動相關(guān)行業(yè)價格回升。PPI中生活資料價格環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平，其中衣著、一般日用品和耐用消費品價格分別上漲0.2%、0.1%和0.1%，帶動生活資料價格同比降幅比上月收窄0.2個百分點。

隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，高技術(shù)產(chǎn)品需求擴大，相關(guān)行業(yè)價格同比上漲。集成電路封裝測試系列、飛機制造價格均上漲3.6%，可穿戴智能設備制造價格上漲3.0%，微波通信設備價格上漲2.1%，服務器價格上漲0.8%，半導體器件專用設備制造價格上漲0.7%。

此外，光伏、鋰電等新能源行業(yè)供需關(guān)系有所改善，價格同比降幅收窄，光伏設備及元器件制造、鋰離子電池制造價格分別下降12.1%和5.0%，降幅比上月分別收窄0.4個和0.3個百分點。

關(guān)于下階段物價走勢，財信金控首席經(jīng)濟學家伍超明對第一財經(jīng)表示，短期內(nèi)國內(nèi)通脹回升或面臨內(nèi)外部雙重壓力，基準情況下二、三季度CPI繼續(xù)負增長，PPI全年為負的概率偏大。近日推出的一攬子金融政策，或預示著國內(nèi)新一輪增量政策序幕的開啟，未來聚焦于“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期”的擴內(nèi)需、促創(chuàng)新政策將加緊加快加力落地實施，以國內(nèi)高質(zhì)量增長的確定性對沖外部的不確定性，打破當前低通脹格局。

溫彬認為，PPI有望邊際改善，但走出負區(qū)間仍需時日。從國際看，關(guān)稅風險階段性緩和，對市場風險偏好以及商品需求預期起到較好的改善作用，有助于全球大宗商品價格修復。從國內(nèi)看，中美經(jīng)貿(mào)磋商期間，外貿(mào)企業(yè)加快“搶出口”，對原材料和產(chǎn)成品價格形成一定支撐。

王青表示，往后看，綜合影響PPI的各類內(nèi)外部因素走勢，預計6月PPI環(huán)比跌幅將有所收斂，同比跌幅仍將在-3.3%左右。后期工業(yè)品價格走勢將主要取決于超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)政策的效果，其中房地產(chǎn)支持政策的影響最大。與此同時，接下來還要重點關(guān)注美國與其他國家關(guān)稅談判及中美經(jīng)貿(mào)對話磋商的進展。這會對國際大宗商品走勢及國內(nèi)工業(yè)制成品價格有比較重要的影響。數(shù)據(jù)顯示，近年出口交貨值在我國制造業(yè)增加值中的比重均在45%左右。

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