作者：Chi Anh、Ryan Yoon 和 Yoon Lee，Tiger Research

編譯：Luffy，bitget交易所

概要

比特幣的去中心化和抗通脹特性使其成為機構對沖經(jīng)濟不確定性和保持長期價值的多功能工具。

機構購買比特幣的行為往往意味著信心和創(chuàng)新，而出售行為則是為了實現(xiàn)獲利了結或現(xiàn)金流管理。

亞洲地區(qū)越來越多地將比特幣作為一種投資資產(chǎn)，與此同時，薩爾瓦多和美國等國政府出臺相關舉措，承認比特幣為一種戰(zhàn)略資產(chǎn)。這些都凸顯出比特幣在全球經(jīng)濟戰(zhàn)略制定方面日益增長的影響力。

1. 簡介

比特幣作為一種投資資產(chǎn)，它因與黃金等傳統(tǒng)資產(chǎn)不同的特性而備受關注。比特幣的去中心化和抗通脹特性為機構資產(chǎn)管理策略帶來了新的可能性。

MicroStrategy 公司是一家從戰(zhàn)略層面利用比特幣優(yōu)勢的著名機構范例。該公司有效地利用比特幣來應對通脹風險并強化自身財務狀況。這一成功案例促使全球眾多企業(yè)和金融機構重新審視它們的投資策略。

然而，比特幣投資可能并不適合所有機構。盡管比特幣購買往往引起公眾關注，但許多公司已謹慎出售其持有的比特幣。本報告旨在分析機構投資比特幣背后的原因，探討影響不同機構買賣決策的關鍵因素，并研究類似市場條件下的機構策略。隨著比特幣作為企業(yè)投資資產(chǎn)的地位不斷上升，本報告還將分析亞洲市場的觀點和相應的策略。

2. 比特幣作為投資資產(chǎn)

機構傳統(tǒng)上青睞債券、黃金和外幣等投資資產(chǎn)，因為它們具有對沖風險的能力，有時還能在經(jīng)濟不確定時期保值。比特幣已成為一種戰(zhàn)略投資資產(chǎn)，為機構提供了一種有效、抗通脹且有利可圖的傳統(tǒng)資產(chǎn)（如債券和黃金）替代品。比特幣總量固定為 2100 萬枚，這確保了稀缺性，使其成為一個頗具吸引力的長期保值選項。

2.1. 比特幣作為通脹對沖工具的作用

Rodriguez 和 Colombo 于 2024 年開展了一項研究《比特幣是一種通脹對沖工具嗎？》，他們利用過去十年美國消費者物價指數(shù) (CPI) 和個人消費支出 (PCE) 數(shù)據(jù)等關鍵經(jīng)濟指標，分析了比特幣對通脹壓力的反應。研究結果表明，在出現(xiàn)正向通脹沖擊后，比特幣的回報率會顯著提高。然而，這種效應對于價格指數(shù)較為敏感（主要適用于 CPI 沖擊），而且在比特幣被廣泛的機構采用之前的早期階段更為顯著。這表明比特幣對沖通脹的能力取決于具體情況，并且可能會隨著其采用范圍的擴大而減弱。

2.2. 比特幣作為投資資產(chǎn)的盈利能力

2024 年，比特幣的回報率約為 127%，大幅超過同期上漲 27% 的黃金和上漲約 24% 的標準普爾 500 指數(shù)。

但比特幣作為機構投資資產(chǎn)的價值不僅僅在于其投資回報，傳統(tǒng)投資資產(chǎn)交易時間有限、交易流程復雜，難以對利率變動或市場沖擊做出快速反應。

相比之下，比特幣具有全球流動性，不受邊界或時區(qū)限制，可實現(xiàn) 7*24 實時交易。高流動性能夠在任何國家 / 地區(qū)快速將比特幣兌換成現(xiàn)金，這使其有別于傳統(tǒng)金融資產(chǎn)。這些特性使機構能夠有效地管理資產(chǎn)并應對市場狀況。

憑借高盈利能力和實用性，比特幣有望成為機構投資組合中越來越重要的投資資產(chǎn)。

2.3. 比特幣作為注意力經(jīng)濟杠桿的作用

納斯達克上市公司數(shù)量超過 3,300 家，全球上市公司數(shù)量已增長到一個十分龐大的規(guī)模。因此，僅憑強勁的基本面吸引投資者的注意力變得越來越困難。為了提高市場知名度，公司現(xiàn)在正在加大營銷方面的投資。

在這樣的市場環(huán)境下，比特幣創(chuàng)造了額外的宣傳效果。由于只有少數(shù)上市公司持有比特幣，因此，僅僅宣布購買比特幣作為投資組合多元化戰(zhàn)略的一部分，就能產(chǎn)生巨大的媒體曝光率。

這樣的媒體報道為公司帶來了許多積極的結果，提升了品牌價值，吸引了散戶投資者的興趣，并增強了創(chuàng)新和前瞻性的形象。除了增加資產(chǎn)價值外，比特幣還在提升企業(yè)價值方面發(fā)揮著作用。

3. 機構買賣行為

隨著比特幣成為機構投資組合中不可或缺的一部分，一種獨特的交易模式也應運而生。機構通常會公開宣布購買比特幣，向市場發(fā)出強烈信號。這一策略有助于凸顯公司的創(chuàng)新立場，增強市場信心。相比之下，比特幣的出售行為則是謹慎進行的，通常發(fā)生在實現(xiàn)盈利以及將資金進行再投資以強化核心業(yè)務運營之時。

3.1. 機構購買行為：MicroStrategy

MicroStrategy 是利用比特幣作為投資資產(chǎn)的領先典范。通過配置超過 446,400 枚 BTC ，該公司獲得了市場的廣泛關注。該策略旨在實現(xiàn)兩個關鍵目標：抵御通貨膨脹和增強財務穩(wěn)定。

首席執(zhí)行官 Michael Saylor 通過徹底改變對比特幣的看法而吸引了市場的注意力。他從一名前懷疑論者變成了熱情的擁護者，他強調，「現(xiàn)金、低收益?zhèn)凸乐颠^高的科技股容易受到通脹的影響，應該避免。」在當前的市場環(huán)境下，Saylor 提出股票回購和比特幣是企業(yè)剩余資金的最佳用途，選擇比特幣作為對沖無限量化寬松的長期手段。

與早期的擔憂相反，MicroStrategy 的比特幣投資策略得到了許多公司的廣泛支持。除了作為通脹對沖工具外，比特幣現(xiàn)在還被視為「數(shù)字黃金」，重塑了企業(yè)的資產(chǎn)管理方式。除了傳統(tǒng)資產(chǎn)外，這一用比特幣來分散儲備的創(chuàng)新舉措為全球企業(yè)金融戰(zhàn)略指明了新方向。

MicroStrategy 的成功故事也影響著亞洲市場。博雅互動已將其持有的以太坊轉換為比特幣，MetaPlanet 則在 2024 年積極購買比特幣。這些舉措反映出亞洲市場對比特幣在波動性管理和長期價值保值方面效用的認可度不斷提高。

3.2. 機構拋售行為：特斯拉

特斯拉是采用比特幣的企業(yè)中最受矚目的公司之一，它提供了一個與 MicroStrategy 等公司截然不同的案例。該公司在 2022 年出售了 75% 的比特幣持有量，并將這一決定歸因于不確定的經(jīng)濟條件下的流動性需求。最近，在 2024 年 10 月，特斯拉將價值 7.6 億美元的比特幣轉移到未知錢包，引發(fā)了人們對其進一步出售的猜測。

特斯拉的比特幣投資已被戰(zhàn)略性地用于支持其運營和擴張需求，包括在德克薩斯州奧斯汀和柏林建造新工廠。特斯拉首席財務官 Zachary Kirkhorn 表示，對比特幣的投資為公司提供了流動性和一定程度的回報，證明了其作為資本密集型企業(yè)的金融工具的靈活性。

同樣，當比特幣達到 10 萬美元時，美圖從出售中獲得了可觀的利潤。與特斯拉的戰(zhàn)略性獲利回吐相比，美圖的決定似乎是在市場高點拋售的刻意之舉。與低調行事的特斯拉不同，美圖公開解釋此次出售是在其核心業(yè)務面臨挑戰(zhàn)的情況下鞏固財務狀況的一步。這與特斯拉的秘密出售形成了鮮明對比，表明公開披露有助于減少機構出售造成的市場不確定性。

機構買賣比特幣的戰(zhàn)略原因直接與其財務目標和運營需求相關。公司通常會出售比特幣以在市場高峰期獲利，例如特斯拉在 2022 年所做的那樣，或者將持有的加密貨幣轉換為運營資本，以再投資于核心業(yè)務。出售行為背后的主要原因通常可以分為以下幾類：1) 在有利的市場條件下獲利以擴大和改善業(yè)務運營；或 2) 需要資金來應對現(xiàn)金流挑戰(zhàn)。這引發(fā)了人們的疑問：未來的任何出售是出于戰(zhàn)略財務規(guī)劃還是作為解決現(xiàn)金流問題的權宜之計。此外，如果出售的動機是獲利，那么就會引發(fā)人們對這些利潤將如何使用的疑問。它們是被再投資以增強業(yè)務還是主要使利益相關者受益？無論如何，這樣的行動可能會導致錯失進一步升值的機會，并削弱持有比特幣作為投資資產(chǎn)的長期優(yōu)勢。

4. 亞洲機構比特幣買賣行為

MetaPlanet 是亞洲積極采用比特幣的典范。正如其綽號「亞洲微策略」一樣，該公司僅在 2024 年就購買了 1,018 枚比特幣，展現(xiàn)了其對長期比特幣投資的堅定承諾。

MetaPlanet 的案例凸顯了「僵尸公司」的成功轉型。僵尸公司產(chǎn)生的利潤僅夠支付運營成本和償還債務，但缺乏推動增長的資本。盡管擁有大量現(xiàn)金儲備，但 MetaPlanet 未能引起股市的關注。通過對標 MicroStrategy 的戰(zhàn)略，該公司成功實現(xiàn)了扭虧為盈。

除了比特幣投資，MetaPlanet 還宣布了拓展新業(yè)務領域的計劃。該公司的策略包括利用諸如貸款、股票以及可轉換債券等多種金融工具來購入比特幣，同時還通過看跌期權來創(chuàng)造利潤。這種做法被認為是一種積極的盈利模式，它超越了簡單的資產(chǎn)持有模式。

但這一策略并非對所有僵尸企業(yè)都適用，成功與否取決于已經(jīng)在各自股市站穩(wěn)腳跟的企業(yè)能否實施差異化戰(zhàn)略。后進者盲目模仿可能加劇風險，需謹慎對待，考慮企業(yè)現(xiàn)金儲備、市場狀況、風險管理能力等因素。

5. 結論

總而言之，比特幣作為一種投資資產(chǎn)的演變標志著機構金融領域的重大轉變。比特幣的去中心化特性、抗通脹屬性以及無與倫比的流動性，使其成為實現(xiàn)資產(chǎn)多元化和長期保值極具吸引力的一個選項。

一些政府也在探索比特幣的潛力。薩爾瓦多采用比特幣作為法定貨幣就是一個例子，這凸顯了該資產(chǎn)在經(jīng)濟增長和金融包容性國家戰(zhàn)略中的作用。近期，特朗普宣布美國將把比特幣作為一種投資資產(chǎn)，或者如他所說的 「一項造福全體美國人的永久性國家資產(chǎn)」。這些政府舉措表明，比特幣日益凸顯的重要性不僅關乎企業(yè)，對于那些旨在實現(xiàn)金融體系現(xiàn)代化的政策制定者來說同樣重要。

事實證明，買賣比特幣對公司都有好處，尤其是在市場上漲期間。在上漲趨勢中，買入表明對比特幣增長潛力有信心，而賣出則使公司能夠實現(xiàn)利潤并重新投資于核心業(yè)務。然而，在市場下行趨勢中，這些操作可能會帶來負面效果。買入可能會引發(fā)人們對企業(yè)資金是否被用于投機性投資的擔憂，而賣出可能會引發(fā)人們對公司是否在止損或清算資產(chǎn)以支付運營費用的質疑。

對于決策者來說，影響是顯而易見的：比特幣作為投資資產(chǎn)的潛力巨大，但需要謹慎地將其融入企業(yè)戰(zhàn)略。企業(yè)必須權衡持有比特幣的財務利益（如流動性和抗通脹能力）與運營風險和相關的市場波動。無論是出于長期儲備還是短期流動性需求，要想有效利用比特幣，都需要謹慎地使其與企業(yè)目標和市場狀況相契合。

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